文丨罗曾
一张张机票、一间间客房的背后，非一线城市居民正成为中国旅游市场最具活力的消费群体。
8月18日91快牛，同程旅行（00780.HK）发布2025年第二季度及上半年财报。数据显示，上半年同程旅行实现营收90.5亿元，同比增长11.5%；经调整净利润15.6亿元，同比增长28.6%。第二季度营收46.7亿元，同比增长10%；经调整净利润7.8亿元。
拆解收入结构可见，三大业务板块呈现分化态势：
住宿预订业务表现突出，上半年收入25.6亿元，同比增长18.8%，增长动力源于用户消费升级，非一线城市对中高星酒店、精品民宿及度假别墅的需求占比持续提升，推动板块收入高增。
交通票务业务贡献主要收入，上半年实现收入38.8亿元，同比增长11.6%。其中国际机票业务成为亮点，二季度票量同比增长近30%，创历史同期新高，反映出境游需求持续回暖。
包括包括酒店管理、广告服务等在内的其他业务收入达到13.6亿元，同比增长24.1%，成为业绩补充动能；但度假业务受东南亚安全问题冲击明显，二季度收入同比下降8.0%，降至6.62亿元，成为短期业绩拖累项。
上述业绩增长的核心逻辑，在于用户规模与单客价值的双重提升。截至二季度末，同程旅行年付费用户达2.52亿，同比增长10.2%；客均收入（ARPU）提升至72.2元，同比增长13.9%。值得注意的是，平台超87%的注册用户来自非一线城市，这类用户的消费潜力持续释放，已成为公司用户增长与收入贡献的绝对主力。
支撑这一现象的，是同程在交通产业链“毛细血管”的深度渗透：上半年构建了包含汽车票、跨城巴士、公交、地铁等普惠出行网络，旗下城市通服务覆盖全国超100个城市。同时，普惠出行服务拉动新用户激增，二季度航空出行首乘用户规模环比增长241%，推出的“首乘无忧”服务已覆盖全国20余个机场，进一步扩大用户基本盘。
但亮眼数据之下，增速放缓与结构性短板仍需警惕：数据显示，二季度同程营收同比增速降至10%，较去年同期的48.1%大幅下滑，且已连续3个季度放缓，反映出后疫情旅游复苏红利逐步消退后的增长压力。其中，交通票务业务上半年增速11.6%，但二季度单季增速仅7.9%，较前期高速增长明显回落；另一度假业务更是直接呈现下滑趋势，同比降幅达8.0%。
不仅如此91快牛，国际化布局方面，同程亦滞后，2024年同程出境游预订量市场份额仅10.9%，远低于飞猪的29.6%与携程的48.3%，出境游相关收入占比不足15%，显著落后于头部竞品。而此次东南亚安全问题导致度假业务下滑，进一步凸显其国际化布局的脆弱性。
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