市场回顾与分析银河证券
一级市场回顾
上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为6578亿、1078亿和1755亿，净融资额为2621亿、-430亿和736亿。金融债（不含政金债）共计发行规模2368亿，净融资额1667亿。非金信用债共计发行规模3076亿，净融资额1068亿。可转债新券发行3只，预计融资规模21亿元。
二级市场回顾
上周债市震荡中小幅走强银河证券。主要影响因素包括：资金面、央行买断式逆回购公告、中美伦敦磋商、以伊冲突等。
流动性跟踪
上周，OMO净回笼，临近税期，资金前松后紧，周五央行提前公告新一轮6月期买断式逆回购操作。最终R001和R007分别较前周上行1.4BP和上行3BP。
政策与基本面
物价、金融数据仍显示经济内需有待改善，出口数据阶段性回落。高频数据来看：生产端表现平稳，内需端依然偏弱，居民端价格趋于下行银河证券，海外地缘冲突推动油价等大宗商品价格上涨。
海外市场
美国CPI/PPI表现均不及预期，显示关税对通胀冲击尚未完全显现，市场对美联储降息预期上升。10年期美债收盘在4.41%，较前周下行10BP。
权益市场
上周A股宽基指数大多小幅下跌。具体而言，万得全A下跌0.27%，万得微盘股指数下跌0.07%，沪深300收跌0.25%，科创50下跌1.89%。A股成交放量，日均成交额1.37万亿，周度日均成交量增加1628.23 亿。截至2025年6月12日，全A融资余额18089.79 亿，较6月5日增加94.60亿。
债市策略展望
考虑到当前十年期国债收益率再度回到潘行长5月提及的1.65%合意点位以内，基金债基久期也处于历史高位，叠加税期的临近，市场对央行能否持续维持流动性呵护态度仍有顾虑，短期内债市对潜在利空因素较为敏感，或面临一定止盈扰动。但从本轮中美谈判来看，双方谈判要价均不低，美对华30%关税预期会维持较长时间，而该关税税率下财政再加码态度或更偏观望，下半年经济下行风险较高，央行预期维持呵护态度不变，政府融资脉冲见顶，债市供需求结构改善，6月底后利率有望迎来新一轮下行行情。转债方面，年内供需矛盾仍在，且目前多个平价区间平均转股溢价率仍低于春季行情水平，转债估值相对有支撑，暂未展现对信用评级调整的忧虑，但转债指数也已经到达震荡区间的上沿，突破仍需要等待催化剂。
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责任编辑：江钰涵 银河证券
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